股票114在线配资查询华西证券宏观首席分析师肖金川梳理历年操作时点发现

央行中期流动性投放力度持续加码。9月25日，中国人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，以“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式为市场注入中期资金。当月有3000亿元MLF到期，此次操作实现MLF净投放3000亿元，至此央行已连续7个月对MLF进行加量续作。

当天，央行公开市场开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，今日有4870亿元逆回购到期。

从全月流动性投放布局来看，除MLF操作外，截至25日，央行9月已开展两次买断式逆回购操作，3个月、6个月两个期限品种合计加量续作3000亿元，加量规模与上月持平，为连续4个月保持这一操作力度。

加力中期流动性投放

9月下旬，市场面临较大到期资金压力。9月22日至26日当周，央行公开市场到期资金规模高达21268亿元，其中逆回购到期18268亿元、MLF到期3000亿元，单周到期规模升至年内高位。

具体而言，周一至周五7天期逆回购分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元，叠加周四3000亿元MLF到期，超2万亿元到期资金一度让市场对资金面承压产生担忧。

不过，25日央行及时开展MLF操作，有效缓解了资金集中到期带来的流动性压力，为市场注入“定心丸”。

回溯近期流动性调控脉络，自5月央行降准释放10000亿元长期流动性后，近4个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放规模显著扩大，政策端对市场流动性的呵护意图清晰。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，当前央行持续注入中期流动性，背后有着多重政策考量：一是现阶段正处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层积极引导金融机构加大信贷投放力度，充足的中期资金能实现货币政策与财政政策的协调配合，既助力政府债券顺利发行，也为企业和居民的信贷融资需求提供保障；二是受“反内卷”预期变化、股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧，通过MLF等工具加大资金投放，可稳定市场预期，确保流动性保持充裕；三是这一操作也在释放数量型货币政策工具持续加力的信号，明确货币政策延续支持性立场，为宏观经济稳定运行营造适宜的货币金融环境。

从资金市场实时表现来看，9月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种全线上涨，其中7天期品种领涨。具体数据显示，隔夜Shibor上涨2.10个基点，报1.4340%；7天期Shibor上涨12.80个基点，报1.5900%；14天期Shibor上涨8.90个基点，报1.6560%。

银行间质押式回购市场同样呈现利率上行态势，DR001、R001加权平均利率分别上行2.3个基点、3.5个基点，报1.4373%、1.4973%；DR007、R007加权平均利率分别上行11.1个基点、18.5个基点，报1.5864%、1.7066%。短期利率的上行，也从侧面印证了央行加大中期流动性投放、提前应对跨季压力的必要性。

跨季新抓手

9月末面对跨季、国庆假期临近的双重资金需求，央行不仅通过加大投放规模稳定流动性，还对操作工具机制进行优化，并提前布局操作时点，进一步提升流动性调控的精准性与有效性。

9月19日尾盘，央行公告重启14天期逆回购操作，操作方式向MLF与买断式回购看齐。

华西证券宏观首席分析师肖金川梳理历年操作时点发现，央行通常在春节和国庆前一周左右开启类似操作，例如2024年2月2日（春节前7个交易日）、2024年9月23日（国庆节前7个交易日）、2025年1月21日（春节前6个交易日）均有相关安排。这一提前操作的优势在于，能帮助央行更合理地安排节后投放到期规模，避免大额资金集中到期引发市场资金面超预期波动，为假期前后流动性平稳过渡筑牢防线。

更具标志性的是，央行还对14天期逆回购操作机制进行重要调整，将其改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式（即美式招标），并于9月22日开展3000亿元14天期逆回购操作，专门应对跨节和跨月流动性诉求。

对于此次操作机制调整，财通证券固收团队分析认为，从短期来看，这一改革主要是为了呵护跨节和跨月流动性，缓解阶段性资金压力；从中长期视角出发，其意义更为深远。一方面，改革强化了7天期逆回购利率的唯一政策利率地位，使其更稳固地成为货币市场和债券市场利率的定价锚，有利于提升债券市场宏观审慎管理效能；另一方面，这也释放了“不满不溢”的流动性调控思路，在避免“大水漫灌”、政策利率降息存在约束的背景下，通过市场化定价方式降低银行负债成本，缓解银行净息差压力，助力银行业保持稳健经营。

光大证券首席固收分析师张旭判断，14天期逆回购操作的运用频率将比往年更高，不再局限于春节、国庆等传统节假日之前，有望成为央行调节短期流动性的常态化工具。同时，14天期逆回购、买断式逆回购和MLF的中标利率由市场主体投标形成，这类利率中包含的货币政策信号有限，市场更应关注操作对银行体系流动性的实际影响——这些影响会快速反映在DR（银行间存款类机构质押式回购利率）和CD（同业存单）等利率指标中，可通过这些市场化利率变化把握资金面真实松紧程度。

14天逆回购利率或有下行空间

展望后续货币政策操作与资金面走势，多位业内专家认为，央行对市场流动性的呵护态度将持续，跨季资金利率波动大概率可控，同时14天期逆回购利率存在下行可能，宽货币信号对债市的积极影响值得期待。

肖金川基于历史数据与当前政策导向判断，央行将继续通过合理规模的公开市场操作，维护跨季及跨假期资金面平稳运行。

前期，MLF及买断式逆回购操作改革后，相关利率已呈现下行趋势：一方面，MLF操作利率单边下调，压缩了MLF与7天期逆回购操作利率的利差；另一方面，随着市场整体利率下行，MLF和买断式逆回购中标利率也同步下移。

对于14天期逆回购利率走势，中信证券首席经济学家明明根据具体数据测算，近3个月DR014（14天期银行间存款类机构质押式回购利率）与14天期逆回购操作利率（按1.55%计算）的利差约为5个基点，这意味着短期内14天期逆回购操作利率或有5个基点左右的下行空间。

明明表示，随着后续14天期逆回购、买断式逆回购、MLF等数量工具相互补充，叠加央行可能通过中长期资金投放进一步降低银行负债成本，14天期逆回购操作利率的长期下行空间仍将存在。

此外，明明认为当前宽货币信号积极，债市政策面环境或迎来改善。此次央行对14天期逆回购操作机制的改革，释放出明确的宽松政策信号。对债市而言，在“十五五”规划落地前，央行加大流动性供给力度有助于稳定市场情绪，为债市提供支撑；但长期来看，债市利率定价仍需取决于后续“十五五”规划的政策导向、宏观经济复苏节奏等核心因素。

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